民生证券股份有限公司王班，张梦鸽近期对三生国健进行征询并发布了征询禀报《深度禀报：深耕自免赛谈，改进管线迟缓竣事迎来收货期》，本禀报对三生国健给出买入评级，现时股价为23.48元。

三生国健(688336)

深耕自免畛域，管线布局丰富发扬不休。三生国健是中国第一批专注于抗体药物的改进型生物医药企业，同期具备自主研发、产业化及生意化身手。2023年公司剥离肿瘤及眼科钞票丝袜玉足，将抗肿瘤及眼科神志授予沈阳三生，专注于自免赛谈。后续管线稳步股东，涵盖多款潜在“同类开端”(FIC)及“同类最优”(BIC)重磅产物，在研产物陆续生意化，有望实现快速放量。

上市产物增长适宜，具备较强销售身手。公司当今领故意赛普、赛普汀、健尼派三款已上市产物，三款产物收入握续增长。益赛普已在国内上市近20年，相较于其他同类产物，益赛普的药物疗效与安全性在国内阛阓得到了愈加平凡的临床考据与招供，益赛普快速放量也得益于其预充针剂型更为方便，增多了患者的投降性和禁受度；赛普汀于2020年稳定得到国度药品监督处分局批准，赛普汀由于疗效优秀，给患者带来握续获益，患者用药周期握续增多；同期，病院准入使命握续股东，更多末端实现药品可及，上述身分共同带动赛普汀的销售收入增多。健尼哌是当今国内惟一获批上市的东谈主源化抗CD25单抗，其免疫原性更低且安全性更高。公司迟缓加大健尼哌在临床行使方面的学术本质，加矫健尼哌二线调理行使地位，知足干系患者的临床用药需求。

自免管线稳步股东，迟缓迎来收货期。公司研发管线中共开展14个自免神志，其中包括5个临床III期神志，5个临床II期神志，2个临床I期神志，2个处于IND获批阶段神志。608是对准IL-17A靶点的药物，针对斑块状银屑病，疗效优异，Q4W和Q8W给药决策，有望提高患者投降性，增多产物互异化竞争，预测2024递交NDA上市，位于国产第二梯队。预测从本年开动，每年王人会有产物呈报NDA。611产物是东谈主源化的抗IL-4Rα单克隆抗体，II期临床征询后果权臣，研发程度处于国内第一梯队。610是抗IL-5东谈主源化单克隆抗体，具有潜在BIC后劲，竞争面孔细致。613是抗IL-1β抗体，我国尚无有针对IL-1β的单克隆抗体上市，存在极大未知足需求。早研层面，公司分裂递交了626神志系统性红斑狼疮(SLE)和皮肤型红斑狼疮(CLE)顺应症的中好意思IND央求，其中中国的IND央求已获受理。

投资提出：三生国健聚焦于自免畛域，管线内产物具有优秀疗效，多款产物具有潜在“First-in-Class”、“Best-in-Class”后劲，中枢改进产物生意化迟缓竣事，咱们预测2024-2026年公司实现净利润为6.55亿元、2.91亿元、3.65亿元(2024年有一笔较大的参股公司分成款收入)。凭据弥散估值法测算，三生国建的合理股权价值为166.04亿元，初次苦衷，赐与“保举”评级。

风险指示：阛阓竞争加重风险；产物研发不足预期风险；审评条目变化风险；医保策略、准入策略变化的风险；销量开释不可与集采降价对冲风险。

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证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据野心，国泰君安丁丹征询员团队对该股征询较为长远，近三年预测准确度均值为79.62%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.53亿，凭据现价换算的预测PE为22.15。

最新盈利预测明细如下：