华安证券股份有限公司张帆近期对柳工进行陆续并发布了陆续讲演《盈利端高增，看好公司多元化与国际化发展》，赐与柳工买入评级。

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柳工(000528)

主要不雅点：

公司发布2024年年报

公司发布2024年年报，2024年全年已毕贸易收入300.63亿元，同比增长9.24%；已毕归母净利润13.27亿元玉足吧，同比增长52.92%；加权平均净钞票收益率为7.93%，较2023年高涨2.53pct。单季度来看，2024年第四季度，柳工已毕贸易收入72.07亿元，同比增长12.52%；归母净利润为0.06亿元，同比减少84.55%；扣非后归母净利润为-0.72亿元。

工程机械板块加快拓展，新兴业务栽种新增长极

讲演期内，公司工程机械板块全面跑赢行业，市集份额同比再擢升。土方机械居品群众累计收入同比增长15%，已毕国内国际市集双增长，其中国内市集份额同比擢升1.3pct。具体来看，装载机业务国内市集份额稳居第一，国外新兴市集增量权贵，CLG8128H型装载机及以上大型机销量同比擢升230%，电动装载机群众销量同比增幅194%。挖掘机业务，销量增速优于行业27个百分点，出口销量增速优于行业15个百分点，居品也已毕了超大型、大型、轮式、电动、细分市集全隐藏。幽谷机业务，国内举座毛利水平擢升5个百分点，国外市集份额擢升2个百分点。新兴业务板块，矿山机械业务全年销售收入同比超60%；高空机械业务出口增长超150%；农机方面，首台200马力能源换挡糊涂机LT2004-BP收效下线，符号着柳工在能源换挡时期上已毕紧要碎裂，能源换挡、混电时期大马力重型高端糊涂机居品已毕批量上市。国外渠谈建树进一步擢升，国际化业务高速发展

2024年公司国外已毕营收以为137.60亿元，同比+20.05%，国外毛利率同比擢升1.51pct。落拓2024年底，公司累计经销商近400家，网点数目特殊1300个，渠谈隐藏率已增长至接近70%，可为特殊180个国度和地区的客户提供撑捏和作事。其中，新兴市集收入同比增长特殊30%，非洲、南亚、中东等区域保捏强盛增长势头，将来有望朝上盛开成漫空间。

投资提倡

咱们看好公司长期发展，修改之前的盈利展望为：2024-2026年贸易收入展望保管不变，为345.59/399.80/463.22亿元(2025-2026年前值为350.23/405.64亿元)；归母净利润展望为19.83/25.56/32.63亿元(2025-2026年前值为21.65/27.72

亿元)；以现时总股本20.19亿股策画的摊薄EPS为0.98/1.27/1.62元(2025-2026年前值为1.09/1.40元)。现时股价对应的PE倍数为11/9/7倍，保管“买入”投资评级。

风险请示

1)国大众业需求不足预期；2)国外市集拓展不足预期；3)应收账款回收风险，酿成坏账准备；4)行业竞争加重。

最新盈利展望明细如下：