财信证券股份有限公司杨甫近期对良信股份进行考虑并发布了考虑发达《功绩阶段承压，储备发展新动能》，上调良信股份筹谋价至11.5元，赐与买入评级。

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良信股份(002706)

投资重心：

包摄净利润3.12亿元，同比下滑38.9%。公司发布2024年报高跟玉足，发达期内完好意思营收42.38亿元(同比-7.57%)，完好意思包摄净利润3.12亿元(同比-38.92%)，磋议看成净现款流4.56亿元(同比-27.39%)。2024Q4公司营收11.13亿元(同比-1.44%、环比-0.12%)，2024Q4公司包摄净利润0.01亿元(同比-98.47%、环比-98.01%)。公司利润分派预案为，拟每10股派发现款红利2.2元(含税)，拟派发现款红利2.39亿元(含税)，现款分成占包摄净利润76.45%。

新能源需求握续景气，地产类需求承压。2024年公司配电电器、结尾电器、限度电器、智能电工等4大项居品营收占比辞别为65)%4%，营收增速辞别为-2%-24%+4%-30%。从下流需求不雅察：估算新能源行业(征象储)成绩于储能风能的新增装机，完好意思双位数增长，成为公司营收主体；智能楼宇行业(地产及交易玄虚体等)一领受地产周期影响，一经处于同比下滑的区间；基础设试验业(厂房轨交市政)受部分新能源边界成本开支下落影响，全年同比下滑，但季度增速环比建造；数字能源行业(电网通信工控)在通信运营商2024年景本开支阶段下落的配景下，全年同比有所下落。

毛利率因收入结构下落，时辰用度率有所增长。2024年公司毛利率逐季下滑，全年毛利率30.4%，同比-2.1pcts。毛利率变化主要为收入结构变化，高毛利率的智能楼宇类业务占比下落，快速增长的新能源类业务毛利率相对不高。2024年公司时辰用度率合座高潮3.0pcts，其中销售责罚研发用度率辞别提高0.71.11.2pcts。主要原因有海盐基地转固新增摊销，以及营销军队成立进入和研发开支进入的加多。

坚握进行研发进入，布局数据中心等标的。2024年公司研发开支逆势增长，全年进入金额3.25亿元，同比加多14.7%，研发东谈主员数目达到594东谈主(+36东谈主)，研发东谈主员占职工数目比重25.2%(+3.2%)。2024年公司得到国度科学本事跨越奖二等奖，苦求专利456面容，其中发明专利127项。主要在研面容包括“基于数据中心2.5MW电力模组用主框架断路器减少体积宽度研发面容”、“PX配电群众系列软件面容”、“NEA系列智能品牌柜”等。公司以居品力握续反馈客户需求，得到维谛、阳光电源、汇川本事等高端客户招供。2025年公司坚毅化高压大电流、固态本事、AI前沿本事后果等方面利用，储备改日发展能源。

握续回购股份，疗养公司价值。2024年公司纠合实施股份回购，已回购股份数目3850万股，占股本比例3.43%，其中，已回购861.9万股拟用于实施股权激发或职工握股决议，已回购2988.7万股用于疗养公司价值及鼓动权力。

盈利预测。瞻望新能源业务握续增长，数字能源业务在电网及IDC需求初始下完好意思双位数增长，新址品推动毛利率企稳回升。瞻望2025-2027年公司营收50.1亿元、60.3亿元、72.5亿元，包摄净利润4.02亿元、5.01亿元、6.06亿元，功绩增速辞别为29%、25%、21%。商量公司在居品研发和营销成立的恣意进入，以及AIDC等高景气下流需求，赐与2025年功绩市盈率26-32倍估值，合理区间9.3元-11.5元，保管“买入”评级。

风险辅导：原材料成本大幅波动，用度率高潮，居品价钱竞争压力加多，IDC等新兴需求不足预期。

最新盈利预测明细如下：